图 研究整体逻辑框架
在国家自然科学基金项目（批准号：72402110、72442014）资助下，清华大学经济管理学院的青年学者许达助理教授，在企业信息披露与资本市场领域开展的研究取得进展。其独立作者论文以“业绩说明会演示文稿（Earnings Call Slide Deck）”为题，于2025年11月在《管理科学》（Management Science）在线发表。论文链接：https://doi.org/10.1287/mnsc.2024.04956。
在多模态生成式AI迅速发展的背景下，上市公司越来越多地在信息披露中加入视觉要素，让投资者关系从“只说不看”走向“声画并茂”。这类多媒体元素在企业信息披露中到底发挥着什么样的作用？针对这一问题，研究者创新性地构建了一个基于上市公司业绩说明会的大样本多媒体披露数据集（覆盖9.7万场业绩说明会、4370家公司），并利用CNN神经网络识别非结构化视觉元素。通过概率模型分析，研究揭示了公司采用演示文稿这一披露形式的驱动因素：业务复杂度较高、业绩表现更好、分析师关注度更高以及股东结构更分散的公司更倾向使用演示文稿，体现出该形式在复杂信息环境中的相对优势。
研究进一步考察了演示文稿的经济后果及其作用机制，重点聚焦两条潜在作用路径：一是业绩说明会演示文稿是否在平均意义上提供超越新闻稿和电话会议记录的增量信息，二是其是否通过视觉呈现与结构化摘要降低信息处理成本。基于多元回归和工具变量分析，研究发现演示文稿整体上并未显著提升信息增量，但显著提高了信息处理效率。此外，研究从可视化程度、内容概括性与发布时间等维度验证了其通过视觉辅助、提炼关键信息和提前披露来降低投资者信息处理成本的作用路径。
该研究为未来探讨视觉元素在资本市场中的作用提供了一个具有代表性和可拓展的研究情境，并指出了多媒体和可视化元素在缓解信息摩擦中的作用。同时，研究也提醒监管机构和市场参与者注意，视觉元素在提升信息效率的同时，亦可能被用于塑造“印象管理”，需要在实践中保持审慎和警惕。此外，研究也体现了我国学者在探索多模态信息披露的国际前沿的贡献，同时展现了我国青年学者独立探索、聚焦创新、突破前沿的科研精神。